【円安シナリオ、どこまで信じるか？】
http://www.amazon.co.jp/exec/obidos/ASIN/4532262267

本日の一冊は、野村證券でチーフ為替ストラテジストを務める著者が、為替相場を動かすロジックと現実をわかりやすく解説した一冊。

東日本大震災後のドル／円の動きと、アベノミクスによる影響、エネルギー価格の影響を整理し、今後、円相場がどうなるのか、指標を含めて丁寧に解説しています。

著者によると、為替相場を見極めるための一番のポイントは、＜相場の担い手を（１）投機（ヘッジファンド）、（２）貿易収支などの円需給、（３）日米金利差、という「三層の波」に分けて考えること＞。

この３つのうち、現在はどの影響が強いかを考えつつ、相場を見ていくのが大切だそうです。

また、需給を評価する際に確認する３つのチェックポイント、野村が提供している「野村需給インデックス」なども紹介されており、投資家が自分の力で需給を判断できるよう、指針を示しています。

◆需給を評価する際に必ず確認する３つのチェックポイント
１．一方通行か
２．積極的なフローか
３．為替取引／リスクを伴うか

◆野村円需給インデックス
日本の対外取引のうち、為替取引を伴う５つのフローを抽出し、合計したものだ。具体的には、（１）貿易・サービス収支、（２）所得収支、（３）対外直接投資（海外M＆Aなど）、（４）投信フロー（投資信託経由の外貨買い）、（５）生保フロー（生保の外貨買い）である

貿易収支と投信フローが、互いに打ち消し合う関係にあることや、日本の貿易赤字の正体（＝エネルギー価格の高騰）、円安が今後も続くかどうかを判断する基準である「３つの落とし穴」など、興味深いトピックが満載で、じつに勉強になりました。

◆３つの落とし穴
１．米国金利の低下、貿易黒字の復活（2017年から円高方向？）
２．中国経済失速（中国経済が崩壊したら、最悪の円高シナリオ）
３．シェール革命の功罪（円高・円安どちらもあり得る）

今後は、この「３つの落とし穴」がどうなるか、警戒するのが正解ということで、投資の指針が明確になりました。

ぜひ一読をおすすめしたい一冊です。

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▼ 本日の赤ペンチェック ▼
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一番のポイントは、相場の担い手を（１）投機（ヘッジファンド）、（２）貿易収支などの円需給、（３）日米金利差、という「三層の波」に分けて考えること

◆需給を評価する際に必ず確認する３つのチェックポイント
１．一方通行か
２．積極的なフローか
３．為替取引／リスクを伴うか

◆野村円需給インデックス
日本の対外取引のうち、為替取引を伴う５つのフローを抽出し、合計したものだ。具体的には、（１）貿易・サービス収支、（２）所得収支、（３）対外直接投資（海外M＆Aなど）、（４）投信フロー（投資信託経由の外貨買い）、（５）生保フロー（生保の外貨買い）である

５つの需給バランスの中でもとりわけ重要で、紙飛行機でいえば「主翼」に相当するのが貿易収支と投信フローである。この両者には不思議な関係がある。お互いが打ち消し合う方向になることが多いのだ。つまり、貿易黒字が大きく、稼いだ外貨をもとにした円買い需要が強いときには、逆に個人投資家の外貨投資意欲も旺盛で、それを打ち消すように円売りの力になる、という関係である（中略）背後にあるのは海外景気のサイクルである。海外経済が力強く加速している際には、輸出が伸び、貿易黒字が拡大する。一方、海外景気が強いほど、外国株式は上昇が見込まれるし、外国債券の金利も魅力的な水準に高まっていく

日本が貿易赤字に転落したのは、震災後の輸出急減と、原子力発電所停止によるエネルギー輸入量の拡大だった。しかし、その後、貿易赤字を定着させた最大の理由は、エネルギー価格の高止まりである

原発が今後10基、20基と再稼働していっても、日本の輸入は１兆円ないし２兆円しか減らすことはできない。これは、現在10兆円にまで膨らんでいる貿易赤字に比べれば、焼け石に水

仮にエネルギー価格が４割低下すれば、それだけで輸入金額を10兆円以上縮小させ、貿易赤字を解消できることを意味する。しかし、シェール革命の影響で日本のエネルギー輸入コストが低下するのは、2017年以降との見方が定説

◆３つの落とし穴
１．米国金利の低下、貿易黒字の復活
２．中国経済失速
３．シェール革命の功罪

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『円安シナリオの落とし穴』池田雄之輔・著　日本経済新聞出版社
http://www.amazon.co.jp/exec/obidos/ASIN/4532262267

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◆目次◆

プロローグ　投機が崩壊する恐怖
第１章　ヘッジファンドの行動パターン
第２章　紙飛行機理論と円需給
第３章　日米金融政策とドル円
第４章　ドル円のメインシナリオと落とし穴
第５章　為替相場という小宇宙の法則